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美银美林再发警告:市场最危险时刻在3-4个月后到来

时间:2017/7/14 8:54:00


进入7月以来,美银美林开始了每周一份“唱衰”研报的节奏。

美银美林首席投资策略师Michael Hartnett的第一份研报认为,欧美央行收紧货币宽松政策,是为了缓解华尔街精英与普通大众的财富不平等现象;第二份研报发出“崩盘警告”,全球市场将在今夏迎来拐点,全球同步紧缩的结果是一桩“金融大事件”。

本周研报则明确了市场发生风险的时间点:未来三到四个月。并断言,缩表或缩减购债将导致金融状况收紧,进而打压企业盈利能力,上半年股债齐飞的“壮观景象”在下半年难以重演。

研报首先分析了超宽松货币环境如何恶化了财富不平等现象。如下图所示,为了购买一个单位的标普500指数,美国人所需的工作时长猛涨至110个小时左右,超越了2000年科技股泡沫时期,站上历史新高。这表明,风险资产的估值已达到了难以为继的地步。

美银美林再发警告:市场最危险时刻在3-4个月后到来

其次,央行在债市的巨大体量,已经导致了全球债券市场收益的协同效用。据美银美林全球固收市场指数(GFIM)统计,各国央行的资产主要集中在固定收益类别,目前相当于49万亿美元庞大固收市场份额的31%。如下表所示,过去一年央行停止买债或缩减购债幅度的举措,都同全球债市投资回报的不良表现暗合,其中以去年第四季度和今年夏天尤甚。

美银美林再发警告:市场最危险时刻在3-4个月后到来

研报认为,如果美联储选择在9月启动缩表,将造成债券收益率上行,进而导致金融状况收紧。而金融状况恰好是企业盈利能力的先行指标,较为简单的金融状况指标可以由国债收益率、企业债收益和美元走势共同组成,用来预测未来六个月的美国企业盈利增长。

如下图所示,尽管目前的金融状况较为宽松,但已经比之前三到六个月收窄,预计美国企业的同比每股盈利预期(YoY EPS)可能很快达到峰值后呈现回落。

美银美林再发警告:市场最危险时刻在3-4个月后到来

研报因此预计,全球央行收紧货币政策会推高波动性、减少风险资产的估值通胀,也终止下半年的股债齐飞现象。但最危险的时刻将在未来三到四个月来临,需要密切观察上行的利率与下降的企业盈利能力会碰撞出怎样的“火花”。

美银美林建议在未来几个月下注看涨波动性回归,并在固定收益领域逐步减持高投资评级、高收益和新兴市场公债及企业债。